Kapitalivara hinnamudel (CAPM) - juhend finantsanalüütikutele

Kapitali vara hinnakujunduse mudel on matemaatiliselt lihtne hinnang omakapitali maksumusele omakapitali maksumus omakapitali hind on aktsionäri ettevõttesse investeerimiseks vajalik tootluse määr. Nõutav tootluse määr põhineb investeeringuga seotud riski tasemel. CAPM väidab, et investorid nõuavad täiendavat tootlust (riskipreemiat), mis ületab riskivaba määra, mis on proportsionaalne tururiskiga. Süsteemne risk Süsteemse riski võib määratleda kui riski, mis on seotud ettevõtte, tööstuse, finantsasutuse või kogu ettevõtte kokkuvarisemise või ebaõnnestumisega. majandus. See on finantssüsteemi suure ebaõnnestumise oht, mille korral tekib kriis, kui kapitali pakkujad kaotavad usalduse kapitali kasutajate vastu. See on nõutav tootlus, mida investorid nõuavad riskantsesse varasse.

Omakapitali maksumus, K_e, antakse järgmise valemi abil:

K_e = Riskivaba määr + (beeta * aktsiaturu preemia)

Kus:

• Aktsiaturu lisatasu (EMP) on turuportfelli oodatava tootluse ületamine võrreldes riskivaba määraga.
• Beeta (β) mõõdab vara riskitaset võrreldes kogu turu riskiga. Kui aktsia on turu keskmisest vähem riskantne, on selle β väiksem kui 1. Kui aktsia on turu keskmisest riskantsem, on β suurem kui 1.

CAPM-i eeldused

Mitmekesistamine on suurepärane viis riskide eest kaitsmiseks. Kuid mitmekesistamine võib hõlmata selliseid kulusid nagu tehingukulud ja investeeringute jälgimine. Sellest tuleneb tasuvusanalüüsi küsimus. Selle asemel eeldab CAPM-i mudel järgmist:

• Tehingukulusid pole.
• Investeeringud on lõpmatult jagatavad.
• Investorid pääsevad juurde kogu teabele ja on sama hästi informeeritud.

CAPM eirab diversifitseerimisega kaasnevaid kulusid ja seetõttu hajutavad investorid hajutamist, kuni nende portfell sisaldab kõiki turul olevaid varasid. Seetõttu hajuvad kõik investorid seni, kuni neil kõigil on turuportfell. Igal investoril on sama portfell.

Riskide tähendus CAPMi alusel

Üksiku vara risk on risk, mille vara toob turuportfelli. Kui vara risk on ettevõttepõhine, hajutatakse mõju ära. Kui aga vara liigub koos turuportfelliga, lisab see turuportfelli riski. Vara kovariantsus on vara ja turu vahelise liikumise tugevus. Turuportfelli riski mõõdetakse turuportfelli tootluse variatsioonina σ2_m. Portfelli lisatava vara dispersioon on σ2_i.

Varade kaasamiseelne portfelli varieeruvus = σ2_m

Varade kaasamise järgne portfelli varieeruvus = w_i2σ2_i + (1-päevane_i) 2 σ2_m + 2w_i(1-päevane_i) σ_im

Kus:

w_i = Portfelli toodud uue vara turuväärtuse kaal

σ2_m = Portfelli sisse viidud üksiku vara dispersioon

σ_im = Vara tootluse kovariantsus turuportfelli tootlusega

Kovariantsus, σ_im, saab standardiseerida, jagades selle turuportfelli dispersiooniga. See võrrand annab meile vara beeta - vara riski suhtelise mõõtmise turu suhtes.

Turuportfelli kovariantsus iseendaga on selle varieeruvus.

CAPM-i võrrandi mõistmine

CAPMi standardvõrrand on:

E (Ri) = Rf + βi [E (Rm) - Rf]

Kus:

• E (R_i) - vara eeldatav (või nõutav) tootlus
• R_f - riskivaba määr
• E (R_m) - turuportfelli oodatav tootlus
• β_i - vara beeta

Selle võrrandi põhjal näeme, et suurema beetaversiooniga (rohkem omase riskiga) varad nõuavad suuremat oodatavat tootlust.

Riskivabad määrad

Riskivaba määr kujutab endast teoreetilist tasuvuse määra, millel pole muutlikkust (vara beeta 0). Riskivaba määr põhineb tavaliselt valitsuse võlakirjadel. Ehkki enamus riigivõlakirju on maksejõuetusriskidest vabad, pole need siiski täiesti riskivabad. Valitsuse võlakirjad on avatud reinvesteerimisele, kuna intressimäärad liiguvad pärast võlakirjade intressimäärade fikseerimist. Sel põhjusel pole tõeliselt riskivaba vara. Sellegipoolest kasutavad analüütikud mugavuse huvides CAPM-i analüüsis tavaliselt 10-aastase riigivõlakirja tootlust riskivaba määrana.

Beeta

Beeta beetakoefitsiendi mõõtmise ühised lähenemisviisid Beetakoefitsient on väärtpaberi või investeerimisportfelli tundlikkuse või korrelatsiooni näitaja kogu turu liikumisega. Saame tuletada statistilise riskimõõdu, võrreldes üksiku väärtpaberi / portfelli tootlust kogu turu tootlusega:

• Lineaarse regressiooni teostamiseks kasutage ajaloolist teavet (ajaloolised turu beetad)
• Hinnake beetat ettevõtte põhialuste põhjal (põhilised beetaversioonid)
• Hinnake beetat raamatupidamisandmete põhjal (raamatupidamise beetad)

Ajaloolised turu beetad

Vara ajaloolise tootluse taandareng turutootlusega on standardmeetod beetaprognooside koostamiseks piisavalt kaua kaubeldud ettevõtete jaoks. Hinnanguline suhe vara ja turu vahel on beeta aluseks. Ühised turuindeksid hõlmavad FTSE 100 ja S&P 500.

Regressiooniprognoos beeta jaoks:

R_i = a + bR_m

Kus:

• R_i - üksikute aktsiate tootlus
• R_m - Turu tootlus
• a - regressiooni pealtkuulamine
• b - regressiooni kalle - beeta

Beeta regressiooni näide on järgmine:

Pange tähele, et CAPM-i võrrandi ümberkorraldamine R-na_i = R_f (1-b) + pR_m saab kasutada vara kaudse tootluse määramiseks.

CAPM - teenindusbeetade kasutamine

Regressioonide käivitamine iga beetaversiooni jaoks on aeganõudev. Õnneks pakuvad beetaprognoose sellised teenusepakkujad nagu Bloomberg. Enne nende regressioonide käivitamist tuleb kaaluda järgmist:

• Hinnanguperioodi pikkus (rohkem vaatlusi võib põhjustada hinnangu kallutatust)
• Ajalooliste vaatluste sagedus (rohkem tähelepanekuid toovad kaasa kauplemisvälise kallutatuse, kus aktsia ei kaubelda, jättes hinna staatiliseks, kuid turg siiski liigub)
• Regressiooniks kasutatud turuindeks (NYSE ja S&P 500 annavad erinevat aastatootlust - need erinevused ilmnevad rohkemate tähelepanekute korral).

Usutakse, et beetad pöörduge aja jooksul tagasi väärtusele 1, mis tähendab, et üksiku projekti või ettevõtte risk võrdub pikas perspektiivis tururiskiga.

Põhilised beetaarvutused

Eraettevõtete jaoks on beetat keeruline hinnata, kuna nende ajaloolised andmed pole hõlpsasti kättesaadavad.

Alt üles beetad

Alt ülespoole suunatud beetaversiooni puhul sõltuvad beetad kahest tegurist:

• Tööstus, kus äri on
• Finantsvõimenduse määr

Need on vara riskinäitajad turu suhtes. Altpoolt ülespoole suunatud beetaarvutused kasutavad neid tegureid beetade hindamiseks võrreldava teabe põhjal.

Alt ülespoole suunatud beetaarvutuste tegemiseks peame:

• Beetaprognooside saamiseks tuvastage võrreldavad börsil kaubeldavad ettevõtted ja taandage nende ajalooline teave
  • Võrreldavate ettevõtete tuvastamine on keeruline, kuna paljusid võrreldavuse omadusi mõõdetakse subjektiivselt. Võrreldavas ettevõttes otsitavad omadused võivad hõlmata järgmist:
    • Sektor
    • Suurus
    • Geograafiline asukoht
    • Kasvumeetod (omandamine vs orgaaniline) ja kasvumäärad
    • Käigukast
  • Pange tähele ka seda, et erinevad ettevõtted on erinevalt võimendatud (kasutades erinevaid võlasummasid). Võrreldavate ettevõtete beetaversioonide kasutamisel peame kasutatava beetaversiooni saavutamiseks võimendama (võlg eemaldama) ja seejärel võimendama (lisama analüüsitava ettevõtte võlg):
    • Kasutage võimendamiseks järgmist valemit:

• Ja seejärel vabastamiseks kasutage järgmist valemit:

Võrreldava beetaprognoosi saamiseks tehke järgmist.

• Kui sobivad eraldamata võrreldavad beetaversioonid on eraldatud, kasutatakse seda beeta-sihtettevõtte ülekandmiseks võimendusega, kasutades valemit:

Lisaks sellele, et ajaloolistest andmetest ei pea sõltuma, on alt ülespoole suunatud beetaversioonid kasulikud ka seetõttu, et:

• Võrdlevaid beetasid ei hankita tüütute regressiooniarvutuste abil
• Need on dünaamilised selles mõttes, et kõik ettevõtlusega seotud muudatused on hõlpsasti modelleeritavad

Raamatupidamise beetaarvutused

Raamatupidamis beetat hinnatakse, võrreldes turu tulemuslikkust ettevõtte kasumiga. Beetade arvutamine kergesti manipuleeritava teabe põhjal ei saa siiski usaldusväärset beetaversiooni anda.

CAPM - omakapitali riskipreemia [E (R_m) - R_f]

Beeta mõõdab, kui palju üksiku vara tootlus liigub võrreldes turuportfelliga, ja arvestab selle nõutava omakapitali tootluseks. CAPM peab teadma turuportfelli tootlust võrreldes riskivaba võrdlusmääraga. Selle annab [E (R_m) - R_f]. CAPM võtab selle aluseks ja arvutab üksiku vara suhtelise mõju ning tuletab sellest tulenevalt nõutava riskipreemia hinnangu.

Riskipreemia hindamine (ajalooline riskipreemia analüüs)

Preemia hinnatakse, analüüsides aktsiate ajaloolist tootlust riskivaba väärtpaberi ajaloolise tootluse üle. Kahe tootluse vahe annab ajaloolise riskipreemia. Siiski võib olla suuri kõrvalekaldeid, kuna erinevused on täheldatud aja pikkuses, kasutatud riskivabas määras ja kasutatud keskmistamise tehnikas (aritmeetiline või geomeetriline).

Kokkuvõte riski / tulu mudelitest

Kapitali omakapitali maksumuse saab arvutada järgmiselt:

• Kapitalivarade hinnamudel (CAPM)
• Vahekohtu hinnakujunduse teooria (APT)
• Mitmeteguriline mudel (MFM)

Lisaressursid

Täname, et lugesite Finance'i tasuta investeerimispanga raamatu seda jaotist Investeerimispanganduse käsiraamat. Finance'i investeerimispanganduse raamat on tasuta ja kõigile PDF-failina alla laaditav. Lugege raamatupidamise, hindamise, finantsmudeli, Exceli ja kõigi investeerimispanganduse analüütikuks vajalike oskuste kohta. See käsiraamat on 466 lehekülge üksikasjalikke juhiseid, mida iga uus pangas töötav isik peab teadma, et kapitalivara hinnamudeli (CAPM) edukaks saavutamiseks. Õppimise jätkamiseks ja oma karjääri edendamiseks on abiks järgmised finantsvahendid:

• Võlakulu Võlakulu Võlakulu on tootlus, mida ettevõte annab oma võlgnikele ja võlausaldajatele. WACC arvutustes kasutatakse hindamise analüüsimiseks võla maksumust.
• Kapitali vabastamata maksumus Kapitali vabastamata maksumus Vabastamata kapitali maksumus on ettevõtte teoreetiline kulu, mis finantseerib ennast kapitaliprojekti elluviimiseks, eeldades, et võlg puudub. Valem, näited. Kapitalita kapitalikulu on kaudne tasuvuse määr, mida ettevõte loodab oma varadelt teenida ilma võla mõjuta. WACC võtab endale praeguse kapitali
• Aktsiariski lisakapital Aktsiariski ülekurss Aktsiariskipreemia on omakapitali / üksikute aktsiate tootluse ja riskivaba tulumäära vahe. See on hüvitis investorile suurema riskitaseme võtmise ja omakapitali investeerimise asemel riskivabadesse väärtpaberitesse.
• Tururiskipreemia Tururiskipreemia on tururiskipreemia täiendav tootlus, mida investor eeldab riskivaba vara asemel riskantsest turuportfellist.