Eelis- ja allutatud võlg viitab nende positsioonile ettevõtte kapitalikogus. Likvideerimise korral on likvideerimisväärtus hinnang lõplikule väärtusele, mille finantsinstrumentide omanik saab vara müümisel või likvideerimisel, makstakse esmalt välja vanem võla, allutatud võlg makstakse välja ainult siis, kui vahendid jäävad alles pärast vanema võla tasumist. Investorile riski kompenseerimiseks on allutatud võla intressimäär kõrgem kui kõrgema astme võlal.
Kapitali virna
Kõrgemate ja allutatud võlgade mõistmiseks peame kõigepealt üle vaatama kapitalipaki. Kapitali virna seab prioriteediks erinevad kapitaliallikad, sealhulgas vanem võlakohustus, allutatud võlg ja omakapital. Aktsionärid Aktsia Aktsionäride omakapital (tuntud ka kui aktsiakapital) on konto ettevõtte bilansis, mis koosneb aktsiakapitalist ja jaotamata kasumist. See tähistab ka vara jääkväärtust miinus kohustused. Algse raamatupidamisvõrrandi ümberkorraldamisega saame aktsionäride omakapitali = varad - kohustused. Virn näitab kaht leiutist. Esiteks makstakse finantsraskuste korral kõigepealt vanematele võlausaldajatele. Peatükk 11 Pankrot 11. peatükk on juriidiline protsess, mis hõlmab võlgniku võlgade ja vara ümberkorraldamist. See on kättesaadav üksikisikutele, seltsingutele, korporatsioonidele, samal ajal kui aktsionärid jagavad selle, mis jääb alles pärast kõigi võlausaldajate maksmist. Teiseks on võla ja omakapitali tootlusprofiil pööratud prioriteetide loendisse. Kõrgeima tootlusprofiiliga on aktsiaosalusega aktsionärid, kõige madalam aga vanematel võlausaldajatel.
Ülevaade vanurivõlast
Eelisvõlgades on mõned peamised komponendid. Tavaliselt on ettevõtetel uuenev krediidilimiit Pöörduv krediidilimiit Uuendatav krediidilimiit on krediidiliin, mis on korraldatud panga ja ettevõtte vahel. Sellega kaasneb kindlaksmääratud maksimaalne summa ning erinevad tähtajaliste laenude osad. Kogu vanema astme võlaosa moodustab tavaliselt 50% omandamise rahastamisest, mis võrdub ligikaudu kahe kuni kolmekordse võlaga EBITDA ees EBITDA EBITDA või kasum enne intressi, maksu, amortisatsiooni, amortisatsiooni on ettevõtte kasum enne, kui mõni neist netovähendustest on tehtud. tehtud. EBITDA keskendub ettevõtte tegevusega seotud otsustele, sest enne kapitali struktuuri mõju vaadeldakse ettevõtte põhitegevuse kasumlikkust. Valem, näited või kahekordne intressikatvus. Näiteks kui ettevõtte EBITDA on stabiilne ja usaldusväärne, laenaksid pangad ehk ettevõttele oma vanema võla jaoks oma EBITDA-d kaks kuni kolm korda. Teine näide nõuab, et ettevõte genereeriks piisava rahavoo, et katta kõrgema astme võla intressikulud kaks korda.
Ühiste kõrgemate võlakrediitorite hulka kuuluvad kommertspangad, krediidifirmad ja kindlustusseltsid.
Võimendus ja tagasitulek
Kuidas mõjutab võlg omakapitali tootlust? Investor saab omakapitali tootluse suurendamiseks kasutada kõrgema ja allutatud laenu. Aja jooksul muutub ettevõtte kasvades ka ettevõtte algne kapitalistruktuur. Oletame, et esimese aasta kapitalikogus oli 40% põhivõlg, 20% allutatud võlg ja 40% omakapital. Kuidas see muutub kolme kuni viie aasta jooksul?
Kui ettevõte kasvab ja laieneb, kasvab omakapitali osa järgmise kolme kuni viie aasta jooksul märkimisväärselt. Allutatud võla osa jääb samaks, samas kui esimese astme võla osa väheneb, kuna selle põhiosa on amortisatsiooniperioodi jooksul tagasi makstud. Seega on ettevõtte väärtus kasvanud, kuid suurem osa sellest kasvust on kantud ainult aktsionäridele. See omakapitali kasvutempo on see, kuidas erakapitali investeerimisfirmad loovad sisemise tootluse (IRR). Tavaline IRR-i vahemik on tavaliselt vahemikus 20% kuni 30%.
Erakapitalifirma seisukohalt on oluline, et eelnevalt investeeritud omakapitali summa annaks piisava tootluse. Kui rahastamislünk on siiski olemas, täidetakse see tavaliselt allutatud võlgadega.
Võlgade modelleerimise, finantsvõimenduse kasutamise ja intressimäärade arvutamise kohta lisateabe saamiseks vaadake meie finantsmudelite kursusi.
Allutatud võla ülevaade
Jätkates arutelu kõrgemate ja allutatud võlgade üle, liigume kapitali virnast allutatud võla alla, mida peetakse mis tahes tüüpi võlgadeks, mida ei maksta enne, kui kogu vanem võlg on täielikult tasutud. Kuid isegi allutatud võla piires on erinevat tüüpi prioriteetseid laene. Allutatud võlgade tüübid hõlmavad kõrge tootlusega võlakirju, vahekorrust garantiiga ja ilma garantiita, makse vastu natuuras (PIK) ja müüja võlakirju, järjestades vastavalt kõrgeimatest madalamatesse prioriteetidesse. Teine võimalus väärtpaberite erinevate prioriteetide väljendamiseks on alluvusskaala. Näiteks kõrge tootlusega võlakirjad on kõige vähem allutatud, müüja võlakirjad aga kõige kõrgemad.
Erineva alluvustaseme puhul on oodatav tootlus erineval tasemel. Seetõttu langetavad investorid otsuseid selle riski alusel ja tasuvad kompromissid. Näiteks on kõrge tootlusega võlakirjainvestoritel finantsprobleemide korral võla sissenõudmine esmatähtis, kuid kõigi allutatud võlgade võlausaldajate tootlus on kõige väiksem. Teiselt poolt on võlakirjade hankija võla sissenõudmisel kõige madalam prioriteet, kuid kõigi laenuandjate oodatav tootlus on kõige suurem.
Lõpuks, suureneva alluvusega kaasneb ka omakapitali lahjendamine. Seega on juhtkonna jaoks oluline otsida kapitali allikaid kapitali virna otsast, et minimeerida omakapitali lahjendamist.
Jätkusuutlik allutatud võlg
Äri saab võtta ainult nii palju võlgu. Niisiis, kui palju allutatud võlga suudab ettevõte käsitseda?
Ettevõtte maksimaalse allutatud võla hindamiseks on mitu meedet:
- Kogu võla ja EBITDA suhe 5-6 korda. Nagu eespool mainitud, moodustab kõrgema taseme võlg tavaliselt 2–3-kordse võla EBITDA ees, seega ülejäänud osa allutatud võla ees
- EBITDA sularahaintressiks umbes 2 korda
- Minimaalne omakapitali rahastamine 30% -35%
Sobiv kapitalistruktuur tuleb üles ehitada nende piirangute piires.
Krediidireitingud ja suure tootlusega võlg
Kõrge tootlusega võlakirjad on avalikult kaubeldavad väärtpaberid, mis võimaldavad tehinguid teha järelturul. Vahefinantseerimine ei ole siiski kaubeldav.
Võlakirjade ostmise riskide mõistmiseks annavad reitinguagentuurid iga võlakirja krediidiskoori, lähtudes nende maksejõuetuse riski hinnangust. AAA-reitinguga võlakirjad on kõige turvalisemad, madalaima maksejõuetuse tõenäosusega, D-reitinguga võlakirjad aga kõige vähem turvalised, kõige suurema maksejõuetuse tõenäosusega. Pealegi peetakse võlakirju, mille reiting on BBB- ja kõrgem, investeerimisjärku, samas kui võlakirju, mille reiting on BB + või madalam, peetakse mitteinvesteerimisjärgu, kõrge tootlusega või rämpsvõlakirjadeks.
Vahekorruse võlg
Vahekorrus võlg on kaubeldamatu väärtpaber, mis on allutatud kõrgematele võladele. Sellel on sageli täpne tagasimakse, kogunenud sularaha tootlus ja sellele võib olla lisatud aktsiaoptsioone. Omakapitalitunnistused pakuvad laenuandjatele omakapitali positsiooni, mis ületab tegelike intressimaksete oodatava tootluse.
Samuti hõlmab mezzanine võlg konverteeritavaid laenuaktsiaid, mida saab täielikult konverteerida omakapitaliks, või konverteeritavaid eelisaktsiaid, mida saab täielikult konverteerida eelisaktsiateks.
Võlakirjad garantiid, konverteeritavate laenude aktsiad ja konverteeritavad eelisaktsiad omavad kõik võlakirja sisse omakapitali investeeringuid.
Vahekorrus naaseb
Vaherentlaenuandjate eesmärk on sisemine tootlus (IRR) 15% kuni 20%. IRR koosneb mitmest komponendist. Esimene on rahaintress, mida ettevõte maksab investorile. Teine tükk on kogunenud intress, mis on kogunenud intress, mis tuleb tagasi maksta koos põhiosaga. Need kaks komponenti sisaldavad lepingulist tulu, mille ettevõte võlgneb võlausaldajatele. Viimane komponent on aktsiaoptsioonide suurenev aktsiapositsioon. Need garantiid on tavaliselt 3–10% äritegevuse lõpetamise järgsest väärtusest, mis suurendab oluliselt võlainvestori intressimäärasid.
Seotud lugemised
Täname, et lugesite seda vanemate ja allutatud võlgade juhendit. Õppimise jätkamiseks ja oma karjääri edendamiseks soovitame tungivalt alljärgnevaid täiendavaid finantsressursse:
- Võlgade maht Võlgade maht Võlgade maht tähendab võla kogusummat, mis ettevõttel võib tekkida ja mis makstakse tagasi vastavalt võlalepingu tingimustele.
- Võlakulu Võlakulu Võlakulu on tootlus, mida ettevõte annab oma võlgnikele ja võlausaldajatele. WACC arvutustes kasutatakse hindamise analüüsimiseks võla maksumust.
- Võlgade loetelu Võlgade ajakava Võlgade graafik esitab kogu ettevõttel oleva võla graafikus, lähtudes selle tähtajast ja intressimäärast. Finantsmudelites voolavad intressikulud
- Võlgade turuväärtus Võlgade turuväärtus Võlgade turuväärtus viitab turuhinnale, millele investorid oleksid valmis ostma ettevõtte võla, mis erineb bilansi bilansilisest väärtusest.
